Les liquidity pools sont au cœur de la finance décentralisée. Sans eux, les DEX comme Uniswap ne pourraient pas fonctionner. Ils remplacent les carnets d’ordres traditionnels par des réserves de tokens gérées par des smart contracts, permettant à quiconque d’acheter ou de vendre instantanément selon une formule prédéfinie.
Fournir de la liquidité à ces pools peut générer des revenus sous forme de frais de trading, mais expose aussi à des risques spécifiques, dont l’impermanent loss, souvent sous-estimés par les débutants en DeFi. Comprendre les liquidity pools est donc indispensable avant de se lancer dans le staking et le yield farming.
Qu’est-ce qu’un liquidity pool ?
Un liquidity pool est un smart contract qui détient deux (ou plus) types de tokens dans certaines proportions. Par exemple, un pool ETH/USDC contiendra de l’ETH et de l’USDC. Un AMM, comme décrit dans l’article sur Uniswap, utilise une formule (par exemple x * y = k) pour fixer le prix en fonction de l’offre et de la demande.
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Les utilisateurs qui déposent des tokens dans le pool deviennent des liquidity providers (LP). En échange, ils reçoivent des LP tokens, qui représentent leur part du pool et leur donnent droit à une part des frais de trading.
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Pourquoi les liquidity pools sont-ils nécessaires ?
Sur une blockchain publique, maintenir un carnet d’ordres on-chain serait coûteux en gas et lent. Les liquidity pools offrent une solution élégante : tant qu’il y a suffisamment de liquidité, les swaps peuvent être exécutés immédiatement, avec un prix calculé par l’algorithme.
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Ils permettent également à de nouveaux tokens d’obtenir de la liquidité sans devoir être listés sur un exchange centralisé. Il suffit de créer un pool, d’y déposer des tokens et du collatéral (souvent un stablecoin ou un actif établi comme Bitcoin ou ETH), et le marché peut commencer à trader.
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Comment les LP gagnent-ils de l’argent ?
À chaque swap, le protocole préleve des frais (par exemple 0,3 % du volume échangé). Ces frais sont ajoutés au pool, augmentant sa valeur globale. Comme les LP possèdent une part du pool, la valeur de leurs LP tokens augmente dans le temps, à condition que la valeur globale du pool augmente.
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Dans certains protocoles, les LP reçoivent également des récompenses supplémentaires en tokens de gouvernance, ce qui améliore le rendement apparent, comme dans les stratégies de sélection de cryptos pour le staking. Mais ces rendements élevés sont souvent accompagnés de risques supplémentaires.
L’impermanent loss : le risque principal
L’impermanent loss survient lorsque le prix relatif des deux tokens du pool change. En tant que LP, vous êtes exposé à une combinaison des deux actifs, et la formule de l’AMM fait évoluer la composition de votre position lorsque le prix bouge.
Résultat : la valeur de vos tokens dans le pool peut devenir inférieure à celle que vous auriez obtenue en gardant simplement les tokens dans votre portefeuille. Cette perte est dite “impermanente” car si le prix revient à son niveau initial, la perte disparaît. Mais dans la pratique, les mouvements de prix ne se corrigent pas toujours, et la perte peut devenir permanente.
Autres risques des liquidity pools
Outre l’impermanent loss, les LP font face à d’autres risques :
Risque de smart contract : le pool est géré par un smart contract. Un bug ou une faille peut entraîner une perte totale des fonds.
Risque de projet : certains tokens dans le pool peuvent s’effondrer en valeur (scam, hack, problème de liquidité ailleurs), affectant la valeur globale de votre position.
Risque de régulation : dans certains pays, fournir de la liquidité peut être assimilé à de la prestation de service financier, avec des implications juridiques encore floues, comme évoqué dans l’article sur la régulation des cryptomonnaies.
Comment limiter les risques ?
Quelques bonnes pratiques :
• Préférer des paires “stables” : par exemple stablecoin/stablecoin, ou deux tokens corrélés, pour réduire l’impermanent loss.
• Utiliser des protocoles établis : avec audits, forte liquidité et réputation solide.
• Ne pas sur-exposer son portefeuille : limiter la part consacrée aux pools les plus risqués.
Les banques centrales et organismes internationaux comme la Banque des Règlements Internationaux (BRI) analysent de près ces nouvelles formes de liquidité et leurs impacts potentiels sur la stabilité financière. Leurs rapports, accessibles via https://www.bis.org, donnent un éclairage intéressant sur les enjeux macroéconomiques.
Conclusion : piliers de la DeFi, mais à manier avec prudence
Les liquidity pools ont rendu possible une grande partie de la DeFi telle que nous la connaissons aujourd’hui. Ils offrent des opportunités de rendement attractives, mais au prix de risques parfois mal compris.
Avant de devenir LP, il est indispensable de comprendre la mécanique des AMM, l’impermanent loss et les risques de contrat. La prudence et la diversification restent les meilleurs alliés pour profiter des avantages de la DeFi sans se mettre en danger excessif.
